分享锦集：从零和到正和

到目前为止，十全十美的投资秘诀，根本还没人找到。 这些年来，我不断摸索，想从投资理论的探讨，到实际投资经验的印证，找出一条较有把握的股市赚钱之路。 我说“较有把握”，是因为只要做到赚多亏少，对多错少，就可以达到累积财富的终极目标。 到目前为止，十全十美的投资秘诀，根本还没人找到。 这就是我写《败在心术不正》和《投资之道，利人利己》的目的。 这两篇文章刊出后，引来了一些闲言闲语，很明显的，有些读者对这两篇文章有些误解，误解源自： 1.断章取义，尤其是对《败在心术不正》。 2.把两篇文章孤立阅读。 这两篇文章其实是有连续性的，《败在心术不正》是从消极的角度，提醒大家避免掉进陷阱；《投资之道，利人利己》是从积极的角度，希望大家循正道投资，长期创富。 最明显的误会，是大家以为我把“低买高卖”，视为“骗人”的行为，这根本不是我的原意。 文中的例子已讲得很清楚，将只值得2令吉的股票，推高到10令吉，最后遭殃的必然是无知的散户，“把没有价值的股票推高，然后脱售给无知的散户，是损人利己的行为”（原文），形容这种“低买高卖”方式是“骗人”的行为，过份吗？ 低买高卖，是一切商业赚钱的正当途径，我即使再无知，也不会幼稚到视低买高卖为“骗人”的行为。 以2令吉买进一只每股净利30仙的股票，当有关公司的每股净利增至40仙时，股价跟着上涨至3令吉，你赚了1令吉，这是绝对正常和正当的，股票原本就是应该这样投资的。 损人利己 但是，一只长期亏蚀，股价一向在10仙左右浮沉的垃圾股，由于人为的因素，短期内暴涨至1令吉以上，过后炒家饱食远飏，股价暴跌至一、二十仙，使无知的散户，血本无归，你同意不同意这是损人利己的行为？ 我所指的“低买高卖”，是这一类的低买高卖行为。 这种一方得利，就必有另一方损失的做法，就是“零和游戏”。 股票投资的终极目标是累积财富，只有通过正当的经营手法，长期投资，才有可能创富，投机是零和游戏，很难创富。 只有将“零和”转化为“正和”，才能创富。 什么是“正和游戏”？ 举一个例子：星狮（F&N）在2001年时，每股净赚23.6仙，股价为3令吉，到2005年时每股净赚37仙，股价涨至6令吉；到2010年时，每股净利涨至195.1仙，股价涨至16令吉。 由2001年至2010年，星狮的股价虽有起落，但10年都保持上升的趋势，而此种升势，是星狮的每股净利，每年都上升造成的。 有赚没亏 投资者在10年中的任何一年，以任何的价格买进该公司的股票，紧握不放，到现在都是有赚没亏，没有任何一人蒙受亏损。 投资于星狮，就是“正和游戏”。 其他投资于大众银行、健力士、安裕、吉隆甲洞、联合种植、IOI、安利、雀巢、DIGI、QL、顶级手套、云顶等好股的投资者，以10年为期，无论以何价买进，都无人亏本，他们有一个共同点，都是靠公司盈利继续上升而赚到钱。 在这10年中，这些公司的股价，也是跟着股市波动，每个投资者的买进价格都不同，但都赚了钱，这就是典型的“正和游戏”。 假如你检视一些业绩不断走下坡的公司的话，你会发现，现在的股价，反而比10年前更低，投资者如果投资于这类股票而赚到钱的话，他们所赚的，是来自别的投资者的损失，与公司的业绩无关，这就是“零和游戏”。 轻松赚钱 采取“正和游戏”投资法，你可以：轻轻松松投资，快快乐乐赚钱，悠悠闲闲过话。 采取“零和游戏”投资法，你会：烦烦恼恼投机，忧忧虑虑赚钱，提心吊胆过活。 你现在所过的是那一种投资生涯？所用的是那一种投资法？请自我检讨吧！ 本周建议研究股项 常青油棕（Rsawit，5113，主板种植股） 资料搜寻及导读 1....

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分享锦集:慎防仙股昙花一现

最近一些仙股，“时来铁似金”，大涨特涨，尤其是丰升工业，在短短的一个月内，暴涨了20多倍。 在欧债阴影下，这一年来，要在股市赚钱，难之又难，而竟有人能在一个月内“赚一、两千巴仙”，这种眼光，这种本领，实在令人瞠目结舌。 于是有人洋洋得意，因为他找到了“将基本派击败”的最有力证据。 “单凭敏锐的技术判断能力”，使广大的股民“苦追十年，也还是被远远抛在后头”。 难怪他对这些“月赚一、两千巴仙”的股市奇才，一赞三叹，佩服到五体投地，并且推波助澜，助长投机之风，而对那些殚精竭虑，平均每年要取得10多巴仙的复利回报，也感到非常吃力的价值投资者，如巴菲特之徒，“嗤之以鼻”，极尽讥讽贬斥之能事。 我承认，我没有“月赚一、两千巴仙”的“眼光”。 在我40年的投资生涯中，在开始的几年，也的确发过“月赚一、两千巴仙”的白日梦，但在接下来的30多年中，已彻底放弃了这种幻想，这个“放弃”是在深思熟虑之后作出的，理由为： 1....

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分享锦集：区别就在现金流

老黄和老何有许多共同点：两人都是在大学毕业后，找了一份优差，打拼了十多年，都当上了主管。 经过了十多年的储蓄，两人的银行户口，都有20万令吉的定期存款。 在开始进入中年时，他们都有共同的愿望，希望通过投资使手头的20万令吉，如雪球般越滚越大，使他们有足够的财力，将一对儿女送进外国名牌大学，同时在退休后，有足够的老本，过着优质的晚年生活。 经过了深思熟虑之后，两人选择了自己的道路：老黄决定自己创业；老何却选择留在职场，继续打工，但积极进行股票投资。 老黄租了一间店铺，开了一间礼品店，凡事亲力亲为，只请了三名员工负责打理店面生意和送货。 除了做门市之外，作为一名电脑科大学毕业生，他开启了网上购物的生意模式，密切注意礼品市场的“时尚”，想出新的点子，迎合顾客的需求，因此生意火红，第一年就赚回了20万令吉的投资。 这20万令吉的现金，对老黄来说，非常的重要，要知道他是放弃了一份不错的职业，下海创业，他已经没有了稳定的收入。 生活费有着落 有了这20万令吉，不但生活费有了着落，更重要的是他有足够的资金去扩展业务，假以时日，他的公司有希望申请在创业版上市。 反观选择保持现有职业的老何，希望通过股票投资来增加他的财富，表现又如何？ 老何以20万令吉，买进一批股票，适逢股市牛皮靠稳，不起也不落，他的投资，没有什么斩获，但也没有什么损失，经过了一年，他在股价上得个不赚不亏，他所得到的，是股息，由于他的买进价格，属于中等，所以他的周息率（D∕Y）也与整个市场的周息率不相上下，约为3%。他每年收到6600令吉的股息，回酬与定期存款的利息没有两样。 股票...

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分享锦集:投资之道 利人利己

老李一席“败在心术不正”，有如醍醐灌顶，使老陈如梦初醒，原来他几年来在股市抢进杀出，并非由于消息不灵通，更非行动不够快捷，而是投机行为，本质上就是损人利己，损人利己的事，注定会失败（见上周“败在心术不正”）。 但是，解开了一个谜团，引出了一个更大的谜团：如果在股市抢进杀出不能赚钱，那么，要怎样投资才能在股市赚钱？ 他好像走进了一个死胡同，找不到出路，於是趁屠妖节假期，请老李到旧街场咖啡店喝白咖啡，请教他股市赚钱正道。 老李喝了两口白咖啡之后，一本正经地说：“惟有利人利己，才能在股市长赚。” 老陈听得糊涂起来，脱口而出：“什么利人利己，这跟投资有啥关系？” 老李卖了一个关子：“利人利己，就是创造‘三赢’”！ 老陈更加莫名其妙，对老李说：“我不知道你讲什么，能说得具体一点吗？” 老李不直接回答他的质问，只慢条斯里地问他：“你同意不同意，买股票就是买公司的股份？” 增加社会福祉 老陈：“同意，这是浅之又浅的道理。” 老李：“买股份就是参股做生意？” 老陈：“对，这个我懂。” 老李：做生意就是生产产品，或是提供某种服务？” 老陈：“当然。” 李李：“供应产品或提供服务，都使人受惠，都有助於提供社会福祉，同意吗？” 老陈沉吟片刻：“能说得具体一点吗？” 老李：“例如你购买种植股，就是参股种油棕，种植公司将棕油卖给人口众多的国家如中国、印度、苏联，使这些国家的广大人民，都能以合理的价格买到食油，提升了他们的生活素质，这样，投资种油棕，是不是有助於增加社会的福祉？” 老陈：“是”。 李李：“你购买种植股，就是将资金投资在种植公司，种植公司生产棕油，增添社会福祉，不就等于是你在增添社会福祉吗？” 老陈：“这个道理我明白，但是这跟投资股票赚钱有什么关系呢？你是不是扯得太远了？” 老李：“种植公司将棕油卖给中国、印度、苏联等国家，取得了可观的利润，公司将利润以股息的方式派给股东，股东是不是赚到钱？” 老陈：“能举个实际的例子吗？” 老李：“例如你购买嘉利丹（KRETAM）的股票，嘉利丹投资油棕业，生产棕油，将棕油卖给中国、印度或苏联人，由于棕油价格挺秀，该公司赚得丰厚的利润，将部份利润分发给股东，你不是有收到15%的免税股息吗？你的投资已取得不错的回酬，这才是投资正道。” 油棕历久不衰 老陈：“这是股息，但是这跟股价有什么关系？” 老李：“由于嘉利丹盈利上升，又派发可观股息，嘉利丹的股票价格由去年的1令吉左右，升至目前的2令吉以上，你赚取了超过100%的利润，你的投资取得了超越大势的回酬，你购买嘉利丹，一方面得到股息，一方面股票又增值，你取得双重的利益，但没有任何人受损，你的赚钱，并非来自别人的损失，这才是投资正道”。 老陈：“你开始说‘惟有利人利己，才能在股市赚钱’，又说什么‘利人利己，就是创造“三赢”’，这又是怎么一回事？” 老李：“种植公司将棕油卖给中国、印度、苏联的消费人，消费人将棕油制成食油或其他产品，从中得益或受惠，他们是赢家，这是一赢。” 老陈：“那么什么是二赢”？ 老李：“种植公司从生产棕油，取得了丰厚的利润，他们是赢家，这是二赢”。 老陈：“谁是三赢者？” 老李：“三赢的赢家就是你，作为嘉利丹的股东，你的投资不但分到股息，而且股份的价值也上升了1倍，你是赢家，是为三赢”。 老陈：“现在我明白了，涉及油棕业的三方面：提供资金的投资者，负责生产棕油的企业和棕油的消费者，全部都得益，大家都是赢家，没有人蒙受损失，由于大家都受惠，所以油棕种植业才能历久不衰，对吗？” 老李：“对，这就是投资正道。这个模式，可以应用到所有的行业。” 三赢才能持久经营 老陈：“请再举两个例子。” 老李：“例如银行业，银行收集了公众人士的存款，转借给企业家开工厂，存款人取得定期存款利息，是赢家；银行赚取存款和放贷之利息差额，是二赢家；企业家取得所需的资金，开设工厂，生产产品，从中赚取利润，是三赢家，有此“三赢”，银行业乃能持久经营”。 老陈：“其他企业亦如此？” 老李：“是的，例如屋业发展公司收集投资者的资金，买地建屋出售，买屋人有屋可住，是一赢家；发展商取得利润，是二赢家，投资者分到红利，是三赢家，故屋业能长存。” 老陈：“我明白了，种植业、金融业、工业……等等，都是利人利己的事业，所以能长久经营。” 分开经营管理 “我们作为股票投资者，将资金交给种植公司、银行、工业家，就是委托他们代我们去从事利人利己，大家都受惠，大家都是赢家的事业，作为上市公司的股东，我们其实都是在做事业，只是我们把经营权和管理权，交给董事部去执行，我们没有直接参与经营和管理事业而已。” “作为股东，我们分到红利（股息）、股份（股票）的价值又不断增值，...

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分享锦集：败在心术不正

老陈是一名执行人员，工作了十多年，手头有一笔不大不小的储蓄，他认为把钱摆在银行里作定期存款，存足了漫长的365天，每1000令吉才取得区区35令吉的利息。 5万令吉的血汗钱，每年只取得1750令吉的回酬，何时才能累积到足够的教育费，让两个孩子去受大学教育呢？ 他听说精於投资的同事老李，靠着敏锐的眼光，投资股票，现在身家已增至6个数字，他认为如果他走这条路，靠着他的聪明睿智，成绩当不在老李之下。 就这样，老陈提出了他的定存，一头栽进股市。 抢进杀出回酬反减 回酬太低，时间太长，是他舍定存入股市的主要原因，因此，他一开始就抱着在股市中搏杀，以求取更高回酬的投机策略，他认为不入虎穴，焉得虎子，为了让孩子有受大学教育的机会，他愿意冒险。 老陈就这样成为股市中另一名活跃的投机者。 但是，现实跟理想，往往背道而驰，经过了几年的抢进杀出，他的身家，不增反减，他百思不得其解，他付出这么多的心力去研究资料，打听消息，何以效果却那么差劲？ 他听说老李，在股市中很少买卖，然而成绩斐然，靠着股票投资，不但有能力供一对儿女，在外国名牌大学毕业，如今都在大公司担任高职，老李不久就退休了，对于退休后的生活，一点也不担忧，因为他的投资收入，足以应付退休后的开支。 基本面评估股票 老陈找到了老李，请他吃晚餐，请教他股票投资成功之道。 在老李的要求下，老陈毫不保留的说出他的投机方法，然后问老李到底如何出错？ 消息买股股价飚升 老李三杯下肚，沉吟良久，慢条斯里地说：“你无法在股市赚钱，是因为你心术不正。” 老陈一头雾水，他问：“你有无搞错，我怎会心术不正呢？” 老李问他：“你最近是不是以每股6令吉，买进了一批A公司的股票？” 老陈：“是啊。” 老李：“你为什么要买进A股？” 老陈：“因为有消息说此股很快就会起到8令吉，我有机会赚2令吉嘛！” 老李：“那么，你知道不知道A股实际上值得多少钱？” 老陈搔了搔头说：“我倒没想过这问题，不过，此股最低曾跌到2令吉，这两个月来，好消息不绝，股价一直飚升，现在已是6令吉了，不过我听说还会起，所以我在6令吉时买进，因为听说可涨至8令吉，不过，这跟心术不正有什么关系呢？能赚钱就行了，我管它价值多少？” 对股票研究有素的老李说：“不但有关系，而且关系很密切呢。据我所知，从基本面评估，A股最多值得2令吉，别人以6令吉卖给你，实际上已把你骗了，现在你以6令吉买进，希望以8令吉卖给别人，你也是想骗别人。骗来骗去，这种人是不是心术不正？” 老陈抗议：“我可没有这个存心啦，如果别人肯以8令吉跟我买，就好像我肯以6令吉向别人买，都是心甘情愿的，谁也没存心去骗人，怎能说是‘心术不正’呢？” 损人利己不能长久 老李微微点头说：“是啦，把A股卖给你的人，以及你把A股又卖给别人，都没有存心骗人，实际上，你们根本没想过这样做有什么不对，有股市存在数百年来，人人都这样做，从来没有人去想过这样做有什么不妥。 “但是，请你往深一层想：把一件只值得2令吉的东西，以8令吉卖给别人，跟中国旅游区的小商，以100元人民币，将只值10元人民币的假手镯，卖给游客，有什么分别？只不过是你没有存心骗人，而中国小商由始至终都存心骗游客，如此而已。” “不过，尽管没有存心，实质上还是大同小异，将没有价值的东西，高价卖给别人以谋利！” 老陈说：“既然没有存心骗人，那么，就不算心术不正了吧！何况愿意以8令吉向我买A股的人，他也可能有机会以10令吉卖出，取得2令吉的利润，他也是受惠啦！” 居心不良长期蒙亏 老李：“的确是如此，他也是在没有存心的情况下骗人。现在的问题，不是有没有存心，而是这样做最终必有人受害，那个以10令吉买进的人，当股价崩溃时，A股跌至其真实价值2令吉的水平时，他亏损了8令吉，这可是他的血汗钱呵！” “所以，把没有价值的股票推高，然后脱售给无知的散户，是损人利己的行为。没有任何损人利己的行为，可以长久存在，参与这种活动的人，必须蒙受亏损，这就是在股市投机，亏蚀者永远多过赚钱者的最根本原因。” 老李见老陈哑口无言，就继续说：“股市的买者与卖者，在进行交易时，其实都没有存心不良，问题是投机活动，有如赌博，本质就是损人利己。” 股票投机...

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分享锦集：怎样看待经济危机

在过去几年中，世界发生了多次经济危机，从美国次贷金融海啸，杜拜的债务，到目前尚在演变中的欧洲主权债务危机，每一次的经济危机，都对各国股市，带来极大的冲击，股市崩溃，导致投资者人心惶惶，不知何去何从。 每一次的经济危机，在发生之前，几乎都是没有预兆可寻，大部分投资者，都没有先见之明，因此都无法事先脱售股票，以避免亏损。 绝大多数投资者都是在危机越来越严重时，才在惊慌失措中低价售股，蒙受重大的亏蚀，到危机消逝后，股市回升，他们才发现他们是在最低潮时卖股，那时已后悔莫及了。 每一个经济危机，都是极为错综复杂的，从发生的前因、诱因，事情的演变，到消弥平息，即使写成一本书，也未必能交待清楚。 没触及事件核心 市面上分析次贷风暴的书，中文、英文，少说也有一百几十种，每一种都有不同的说法，即使像我这样长期阅读《经济学人》（The...

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分享锦集：确立你的投资哲理

人们步行于浓密的森林中，船只航行於茫茫的大海上，飞机在黑夜中穿洲越洋，假如没有指南针或方向仪的引导，都会迷失方向，无法达到目的地。 股市其实就好像浓密的森林或茫茫的大海，投资者置身其中，假如没有明确的投资哲理作为指南针或方向仪，也很容易迷失方向，在波谲云海的股海中兜圈子，无法走到“财富”的目的地。 许多投资者，在股市中浸淫了数十年，竟然还是无法致富，最大的原因，就是缺乏明确的投资哲理作为引导。 徒劳无功 没有投资哲理的投资者，在股市中抢进杀出，表面上是很努力，实际上是在兜圈子，最后是徒劳无功，这种投资方式，是在浪费时间。 那么，什么是“投资哲理”？ “投资哲理”又叫“投资理念”（Investment Philosobhy），是一组指导你的投资行动的原则。你根据这些原则，作出你的投资决定。 你的投资作风，就是你的投资哲理的具体反映。 投资哲理是你的信心的根据，所以，必须是明确的、肯定的。 不是模糊的，也不能是模棱两可的。 我本身的投资哲理是这样的（我如此相信）： 1.股票投资成败决定于生意眼光，不是决定于预测股市起落的本领。 2.我相信价值，但价值必需有实实在在的财富作为后盾，才能长久存在。 没有财富作为后盾的价值，有如建在沙丘上的屋子，最后一定倒塌。 3.股市不是快速致富的地方，通常风险与投资时间的长短成正比。 4.只有长期投资才可以累积财富，因为价值需有财富作后盾才能持久，而创造财富需要时间。 5.反向是最好的投资策略。 6.慢而稳胜过快而狠。 7.最好的投资决定来自个人，不是来自集体。 8.这一组投资哲理，指导了我的投资行为，因此我不相信投机可以致富、不相信没有价值的股票可以长期站稳高价、不相信炒股可以发达、不相信有任何人有预测股市动向（尤其是短期的）的本领。 我相信价值投资法，相信脚踏实地是最好的投资方式。 提到股票投资，大家都公推股神巴菲特为“状元”。实际上，有不少投资基金，表现不在巴菲特之下，只是规模没有巴菲特之大，宣传没有巴菲特之多而已。 资本增值 最近在网站上读到，大马有一个阿波罗亚洲基金，在过去13年中，投资增值13倍。（1999年11月3日投资100美金，到2011年8月31日时增值至1346.93美金了。平均每年复利增长27.6%。 这只是资本增值，而且是在扣除了每年1%的管理费及15%的奖励金之后，也不包括每年约3%的股息在内。 这个以大马和香港为操作基地，专门投资于亚洲股市的基金，是由一名英国剑桥大学数学系毕业的女投资家Claire...

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分享锦集：再谈何时卖股

本文说“再谈”，是因为在拙作“股票投资正道”一书中，有一篇“何时卖股”（第269-73页），已解答了何时该卖股票的问题，我提出的3个卖股标准为： 1. 公司亏损 2. 极度高估 3. 更佳选择 我的主张是如果你所买的股票，没有存在上述3个问题，那么，你可以继续收藏下去，这样可以减少投资的忧虑，也有助于减少投资亏蚀。 我没有提到售股的时间，是因为股市是不可预测的，如果你以股市的时机作为卖股的标准的话，你很容易犯了卖得太早、太迟或卖错股票的错误。 在“时机”方面，只要我们抓紧一个原则，那就是采取“反向”策略，在股市跌至低潮，股票价值被严重低估时买进，紧握不放，你就可以在买进时机方面，减少错误。 减少出错 股票投资的第一个原则，是不要亏蚀，第二个原则是永远不要忘记第一个原则。 减少出错，就等于提高胜算，而这是股市长胜军的最重要的条件。要每一次投资都赚钱，那是不可能的，就好像做生意，要每一种生意只赚不亏，那是不可能的一样，无论是投资股票或做生意，只要做到赚多亏少，就可以致富。 在3个卖股标准中，第一个公司亏损，尤其是持续亏损，就要毫不迟疑的把股票（股份）卖掉并不难做到。 但第二个标准极度高估和第三个标准更佳选择，在实际操作时，就不容易拿捏得准确。 高到什么程度才算“极度高估”？什么股票是“更佳选择”，需要对个别公司有深入的认识才有可能做到，故说来容易做来难。 我的做法是这样的： 首先我要把有关股票，分为高、中、低成长股。 我们知道，高成长股，应享有较高的本益比，低成长股，应享有较低的本益比。 大部份人最易犯的错误，是将本益比应用于所有股票，不分高、中、低成长股，因而作出错误的判断。 投资成功例子：反向+成长+时间=财富 为什么会犯这样的错误，请看表一就明白了。 假如你以每股2令吉50仙，买进一只每股净利15仙的股票，本益比为16.7倍，等于说16.7年才能赚回2令吉50仙的投资额，买价偏高（国际本益比标准约为10倍）。 但这是一只成长股，第二年每股净利增至25仙，本益比降至10倍，属于合理。 如此下去，到第4年，每股净利增至50仙，本益比再降至5倍，一只成长股，5倍的本益比，股值就是被低估了。 投资者，尤其是投资经理对于企业的盈利趋势，极为敏感，一只本益比只有5倍，而将来的盈利可能进一步增加的股票，成为极有吸引力的投资。 该股迟早会成为基金吸购的对象，股价将持续向上调整，假如本益比10倍，是这只股票的合理价格的话，则在第4年时，股价有可能升至5令吉（RM0.50...

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分享锦集：股市的逆流-私有化

将上市公司私有化，是目前股市的热门课题。大股东采取突击行动，全面收购上市公司的股权，要将上市公司变成私人公司，居林的收购辛多拉、国民投资机构要併吞实达，就是典型的例子。 能在股票市场上市，是许多私人公司梦寐以求的事，既然已经上市了，为什么又要“倒行逆施”，将公司私有化？理由何在？ 以下是我想到的一些原因，跟大家分享： 投资机会减少 现金充沛的公司，要在当前的环境中，寻找有利可图的投资机会，谈何容易。 大马的经济正处在尴尬的阶段，传统的行业，早已有人满之患，而新的行业，尤其是高科技及服务业，又没有足够的人才去开拓经营，贸贸然进行大量投资，风险特高，这些拥有现金的公司，没有魄力及胆识去作新投资，只好向现有成功企业下手，这是最安全的做法。 保守心态 将上市公司私有化，也反映了我国投资家...

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分享锦集:商人不宜买股票

股市是一个拍卖市场，通过投标的方式，买卖公司的股份，交易绝对公开、公平和自由，只要有钱，人人可买，完全没有身分的限制。 勿两头不到岸 但是，股市也好像别的市场一样，不是所有的人都适合参与，商人就是其中之一。 请注意，我只是说“不宜”买，并没说不能买，或不可买。 投资是商业行为，要赚钱，最好选择适合你的市场，所谓“适合”，是指跟你所从事的事业没有冲突。 否则，会导致你两头不到岸，得不偿失。 商人最好不要买股票，理由如下： 理由一：自己经营生意，是主动的行为。而股票投资是被动的行为。 假如你已经拥有自己的公司，无论大小，你都可以自己作主。 你可以根据你的构想，以自己的作风，用自己的经验和知识，去经营你的生意。你的公司要做什么，要怎样做，你说了算数。你可以发挥你的商才，实现你的...

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分享锦集：趁低落实股票店铺化

上周我在“视股票为店铺”一文中，提出了把股票视为店铺，把股息视为店铺租金的构想。 一些股友读后，认为我的构想不错，但实行起来恐怕不容易。 当然不容易，但困难并非不能克服。 正如我在“视”文中所说的“惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人，才有可能达到此境界（指通过视股票为店铺以达到财务自主）。” 我们这个社会，没有容易赚钱的行业，每一个行业都要克服许多的困难，才有可能把钱赚到手。 股票 1.信心 你必须对股票有信心。由于股市波动激烈，股价大起大落，许多人认为股票风险太高，只适合“投机“，不适合“投资”，尤其不适合长期投资。 对股票的误解，莫以此为甚。大部份人都忘记了，股票是公司的股份，股票代表企业的资产和业务，股票的风险不会比做生意的风险更高。 如果股票是高风险的行为，那么...

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分享锦集:视股票为店铺

要在退休后达致财务自主，产业和股票仍不失为理想的投资对象。 两者各有其长处与短处。 购买产业，收取租金，是明智的投资。 购买产业，住宅不如店铺。住宅是出租给穷人——没有能力自置产业的人。租屋居住是一种消费行为，削弱了租户的财力，故不易起租，收不到租金的情况也经常出现，使屋主烦恼不已。 店铺是出租给有钱人，他们利用你的店铺做生意，是一种创造财富的行为。 如果租户生意兴隆的话，加租不是问题，收不到租金的情况也较少出现，屋主较少烦恼。 对于做生意的人来说，地点至为重要，生意一旦做旺，租户不会轻易搬迁，更何况改租别店需花大笔装修费。对住宅租户来说，地点较不重要，所以，若租金过高，租户就可能易地为良，故屋主不敢随便提高住宅租金。 是的，购买店铺收租是良好的投资。 问题是在过去两年中，产业价值暴涨，尤其是地点优良的店铺，涨幅高达50至100%，租金却没有作正比例的上升，导致回酬率下降。 两三年前，地点不错的店铺，毛租金回酬率高达8%，现在已下降至5%左右。从回酬的角度看，买店铺出租已逐渐失去吸引力。 产业投资的回酬来自租金收入和产业增值，租金收入欠理想，而在产业大幅度上升之后，增值的幅度也不乐观。 复利创财富 我认为产业涨至目前的水平，不敢说已是强弩之末，但上升速度肯定将放缓，甚至停滞不前，需要巩固一段较长的时间才有可能再上一层楼。 投资者的资金是有限的，所以，应该比较各种投资的回酬率，然后将资金投注在回酬较高及增值较快的资产，才是明智之举。 投资者一定要知道，复利增长具有创造财富的神奇力量。 从短期来说，复利增长率（compound...

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分享锦集:股市实战手记五则

1.留得青山在，不怕没柴烧。 当股市逆转时，假如你是将股票抵押给银行，借款投资股票的话，第一件要做的事，就是立刻采取行动，抛售一部份，将贷款额减低至安全的水平。 所谓“安全水平”，我的标准是即使股市再跌50%，你仍不会面对银行逼仓的困境。如果能完全还清贷款，那就最理想。 抛售时，要果断，要乾脆俐落，切忌犹疑不决，或是拖泥带水。 优柔寡断，是举债投资者陷入困境的最大原因。请记住两点： i.股市是不可预测的，不要自作聪明，一厢情愿的认为股市下跌是暂时性的。股市不会理会你的想法，你须对自己行为负责。 ii.即使你的抛售是错误的，将来也会有机会买回来，即使不能买回原股，也可以投资於别的股票，所以不必迟疑不决。 留得青山在，不怕没柴烧。 生存永远比失去的机会更重要-重要百倍。 2....

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分享锦集：次季财报选评

股票投资者，应该养成每天都读完上市公司文告的习惯，以贴身跟踪企业的最新进展。 大马股票交易所的网站www.BURSAMALAYSIA.COM.，在每个交易日都刊载上市公司发来的文告，免费供投资者阅读。 这些“文告”，包括招股说明书、公司的计划、常年报告书、每季的财报、部份公司的研究报告（CBRS）、股票交易资料（成交价、成交量、指数等），对有心研究股票的人来说，可说是资料俱备，只欠用功。 投资者往往可以从阅读公司文告，找到投资的灵感。 就以最近出炉的今年第2季财报来说，一些上市公司就宣布了极有参考价值的资料，兹选出数则与读者分享。 1.鹏尼迪（Plenitude）：每股盈利增至33.2仙 鹏尼迪（Plenitude）到今年6月30日的财务年，营业量为3亿1788万令吉，比上一年的3亿4971万令吉，减少3183万令吉或9.1%，但盈利却从去年的8419万令吉，增加到今年的 8960万令吉，增加了541万令吉或6.4%。 每股净利由去年的31.2仙，增至今年的33.20仙。 重质不重量 营业量减少，但盈利额增加，反映了该公司充份利用十多年前低价买进的地皮，以提高利润率（Profit...

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分享锦集:贫穷的富翁

《世说新语》有一则这样的故事：曹操带兵打仗，有一次，为了赶路，错过了水源，兵士们都口渴得厉害，都不想走了。 曹操见势不妙，心生一计，他传令说：“前面有一片梅子林，结了许多梅子，又甜又酸，可以解渴。” 士兵们听说后，嘴里都流出口水，口就没有那么干渴难忍了。 靠着这一招，军队才能安然无事，赶到前方的水源。 后人因此把可望而不可及的东西，称为“望梅止渴”。 股市中，不乏望梅止渴之人。 要了解此言，还需从“股票是什么”说起。 股票就是股份的证书，这张证书，证明你在企业的拥有权，拥有权的大小，跟你所持股票的巴仙率成正比。 当权不当家 假设一家上市公司的实收资本为6000万令吉，分为每股面值1令吉的股票共6000万股，假设你从股市中买进600万股，占有此公司的10%股权，该公司的资...

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分享锦集：谈价值投资法

股票投资方法很多，其中最常用的两种为： ⑴价值投资法（Value Investing）。 ⑵技术分析法（Technical, Analysis），又叫图表家（Chartist）。 两者都有悠久的历史和众多的信徒，说明了各有所长，因为任何不能产生效果的方法，都会在时间的长河中自动消失，两者能历久不衰，说明了两者都有其存在的硬道理。 长期苦练 对我来说，任何能为你赚钱的方法，就是适合你的方法。 方法无谓好坏，就好像学武的人，无论是用剑、用刀或用棍，只要使到炉火纯青，都可成为武林高手。 但是，有一点是肯定的，天下没有免费的午餐，无论选择那种方法，都必须长期苦练，才有可能登峰造极，达到纯熟的地步，拳不离手，曲不离口，是经验之谈。 价值投资者把注意力集中在企业上，他们深信，股价的表现决定于公司的业绩表现，只要业绩标青，股价自然跟着上升，同样的，业绩表现差劲，股价跟着滑落，业绩和股价，有如实 体与影子，并驾齐驱。 短期来说，股价与业绩可能脱节，长期来说，两者必然同步起落。 他们相信，业绩是根，股价是枝叶，本固则枝荣，如果根腐烂了，枝叶自然就枯死。所以，注重股价，不理业绩，是舍本逐末，非投资之正道。 基本强稳 价值投资者，是以股票的“价值”作为投资的标准。 而“价值”源自业绩，业绩源自基本面，价值好比是一间屋子，基本因素是屋子的柱子、墙壁、地基及门窗，是组成屋子的“组件”。 惟有基本因素强稳，才能创造业绩，有良好的业绩表现，股票才有价值，有价值，股价才会起。 价值投资者的目的，是找出价值被低估的股票，买进长期持有，等到市场发现其价值，进行扯购，股价跟着上升，最后反映其真实价值，或者价值被市场高估时，投资者才脱售其股 票，套取利润。请看附表： 公司盈利决定股价 图一显示股价与价值之间有一个很大的缺口，当缺口越大，越值得买进，这种情形，多数出现在熊市中。 通常股价会在低水平徘徊一段时间（3-5个月不等），反向投资者会在股价停滞不动时，检视其基本面，评估其价值，如果发现股票价值被严重低估，而业绩又可能在经济复苏时回 升，就可以买进，紧握不放，争取厚利。 图二，在牛市中，股价远远超过价值，再投资下去，回酬已不具吸引力，就应该脱售离场。 在图一和图二的情形，投资者可以用市价总值（Market...

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分享锦集:价值导航 反向致胜

被视为债务风险评估权威的标准普尔（Standard & Poor's），简称标普，上周五将维持了70年的美国国债评级，由AAA降至AA+，触发了次贷金融海啸以来的另一场股灾。 在美国股市暴跌的冲击下，全球股市大跌，大马股市亦遭殃，蒸发了数以百亿令吉计的价值，股市投资者，无不人心惶惶，不知何去何从。 上个周末，我身在广州，不断的从酒店电视机的BBC新闻中，跟踪美国债务风险评级降低的进展。 中国的报章，均以整版的版位报道及评估此事，对整个事件的来龙去脉有清晰的分析。 错综复杂 美国国债风险评估降级，错综复杂，即使写成一本书，也未必能为这一团乱麻理出一个头绪来。 总的来说，是信心的影响多过实际的影响，但是，环球的金融体系，信心是最重要的城墙，美国一向被认为是铜墙铁壁，如今竟出现裂痕，其影响之深远，可想而知。 但到目前为止，全球各国还未能找到另一个如美国这么大国力，这么厚实的国家，购买他们的国家债券，以寄存其储备金，因此也就没有别的选择，现有美国债大债主，如中国，也就不敢轻举妄动，对美元债券有所更动。 除非有更不利消息的出现，否则，信心危机将会慢慢被时间冲淡，恐慌心理也逐渐被淡忘，市场，尤其是股市，将会逐步回稳。 冲击不大 此次危机，跟次贷触发金融海啸，有天渊之别，美国国债其实并没有出现危机，不像次贷由于金融衍生产品的实际失信而引发金融体系濒临崩溃的危机，国债风险评级下降只是一项预警，并无实际冲击，因此不大可能引发另一轮金融风暴。 我个人的看法是在全球一体的经济网中，根本没有任何一个国家可以独善其身。因此也就不大可能采取对美国债不利的举措。 美国30年代的经济大萧条，横扫全球，无一国能幸免，那是由于各国采取了自扫门前雪的政策（Beggar...

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分享锦集:产业股投资法

1 of 3附表是根据7月22日的闭市价，以去年的盈利和股息，计算出股价/资产比、本益比及周息率，作为投资参考。 我们只选有盈利及有派发股息的公司，若盈利和股息两者之中，缺一即不入选。 附表阅读方法： 1.股价/资产比： 是股票市价和每股净有形资产的比值，是从资产的角度衡量股价是否合理，如果是在1以下的话，表示价值被低估，值得投资。 例如ASAS去年12月31日时的每股净有形资产价值为1.93令吉以1.08令吉的股价计算，股价/资产比为1.08令吉÷1.93令吉＝0.56，表示你以0.56令吉买进价值1令吉的资产，等于是半价买进地产，价值显然是被低估了。 地价大幅升值 然后你再翻开ASAS...

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分享锦集:产业股被低估

分享锦集 财经 绿野集团副主席丹斯里李金友受报界访问时宣称：假如他有足够的资金的话，他会买完所有上市产业股，因为它们的价值被低估得离谱（Crazy）。 此话出自一名产业界名人之口，实在值得我们深思。 不但深思，而且应该深入研究上市产业公司，看看以它们目前的股价，其股票价值是否一如丹斯里李所说的，价值被低估到离谱的地步。 低价入股良机 如果真的是这样，那么，从反向投资的角度，也许产业股股价不振，提供了一个低价入股产业公司的良机。 在过去两年中，房地产价值暴涨，涨幅由数十巴仙至数百巴仙不等，视产业地点及种类而定。 上市产业公司都拥有宝贵的房产和地皮，而且多数是在多年前，甚至一、二十年前买进的，买价非常低廉，现在价值均已暴涨，产业股的价值水涨船高，照理股价应该跟着上升才对，但产业股的股价表现却每况愈下，落后于大势甚远，实在令人费解。 上市公司所拥有的产业可以分为两类： 第一类是已落成的产业，如办公大楼、购物中心、酒店、工厂、高尔夫球场等，作为长期投资，以收取租金，使公司有稳定的收入。 不用说，这些年来，这些产业已经大幅度增值，市值肯定比账目中的价值上升了一大截。 第二类是地皮。 产业公司的主要业务，是买进地皮，分割成许多小段的屋地，建屋出售，以赚取利润，这也是大部份上市产业公司主要的盈利来源。 为了确保他们所拥有的地库，足以供多年发展之用，上市产业公司通常会买进及囤存面积相当大的地皮，以确保业务不至因为缺乏土地而中断。 这些公司囤存地皮，就好像货仓囤存货物一样，所以叫“地库”。 每一家上市产业公司的年报，都会列出所拥有地皮的地点、面积、种类（例如农业地、屋地、商用地等），买进日期及买价（或是重估价）。通常是在年报最后数页，与30名最大股东名单相毗邻。 地价翻几倍 假如你细读年报中的“产业名单”（List...

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分享锦集：谈机会成本

分享锦集 财经 评论 在谈到什么是“机会成本”（Opportunity cost）之前，首先让我们认识经济学一个重要的术语“稀少性”（Scarcity），这样才能引导我们将“机会成本”概念，应用在股票投资上，以减低投资风险，增加投资回报。 台湾著名经济学家高希均教授在他的著作《经济学的世界》中，对“稀少性”（Scarcity）有很好的说明。 他说，“每个社会都必须面对一项基本的经济难题：如何将有限的资源做最佳的运用，以满足无穷的欲望，这就是经济学上“稀少性”的问题。” “稀少性定律”告诉我们，我们永远不可以在一定的时间内，生产出所有人类想要的东西。 稀少资源 稀少资源就算能增加，也是要靠努力或付出代价，而且无法取之不尽，用之不竭。 资源的稀少迫使每个经济体系都必须有所选择，决定多生产某项产品，通常就意味着决定少生产其他的产品，所有的社会，都面临一个基本问题，就是决定要牺牲什么，以换取想要的 东西。 在股票投资上，“稀少性”就更加明显。 无论你的资金多么雄厚，跟动辄以万亿令吉计的市场总值相比，总是微不足道的，也就是说，股票投资的资金，“稀少性”特强，将你有限的资金，投入股市，只不过是沧海一粟。 不断选择 所以，你买了A股，就不得不放弃买B股。你必须在A股和B股之间，作出抉择。 你在股市买进卖出，其实就是在不断的作出选择。 假设你选择买A股，一年之后，A股跌了20%，假如你的投资额为10万令吉，一年后你的身家降至8万令吉。 与此同时，B股上涨了30%，你一年后的身家，就由10万令吉增至13万令吉。 由于你的错误选择，使你的身家在一年中相差5万令吉（13万令吉减8万令吉），等于少了50%，这5万令吉，就是你的“机会成本”。 有些人以为股票下跌了20%，他的损失是2万令吉，他忘记了他失去了从B股赚取30%利润的机会，他实际上是损失了5万令吉，这个“机会成本”所付的代价实在比他想像的高得多。 相信大部分投资者，都有这样的经验，他原本是要买甲股，后来因为听信“师爷”，转买乙股，结果甲股大跌，乙股大起，他哑子吃黄莲，出声不得，只好夜夜“暗搥”。 他是为“机会成本”而“搥”。 每一名投资者都是认为他所相中的股票会涨价，所以才决定买进，至于买进之后该股的套现，是否一如他的所料，那就谁也没有把握。 慎选好股...

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分享锦集:基本面剖析

●冷眼 股市基本面大师 我常劝股友，在买进股票之前，一定要做足功课。 做功课就是Do your homework，从Homework这个Home（家）字，可以看出功课不是在课室，而是在家里做的。 在家里做功课，没有别人的督促和协助，必须独立研究。 这样可以养成独立思考的习惯，这是股票投资成功的先决条件。 多数成功的投资者，都是根据自己做功课的心得进行投资的，靠别人的“贴士”进行投资的，成功的少之又少。 先读懂投资资料 做功课的先决条件，是必须有读懂股票投资资料的能力。 股票资料包括年报、季报、股票分析报告、上市时发出的招股说明书、财经书籍、财经报章及杂志等。 要读懂这些资料，第一步就是要对财经、投资和经济的常用术语（Terminology or terms）和惯用词语，有明确的了解，这样才可以使你在阅读资料时，不但顺畅无阻，而且有深入的体会。 如果你对这类术语和惯用词语一知半解，你的吸收能力将大减，你很难在股票研究上登堂入室。 例如我们常常听到或读到：买股票最好买“基本面”强的股票，“基本面”就是Fundamental，到底“基本面”是指什么？ 所谓“强劲”的“基本面”又是什么？ 弄清楚术语含意 如果你没有明确的概念的话，你就不会知道“基本面”的重要性，在投资时也不会去理会“基本面”是否强劲。结果是所买的都是劣股，怎能赚钱？ 所以，假如你有心研究股票的话，就一定要花时间和精神去弄清楚术语的含意。 你所花的精神和时间是值得的，因为你在弄明白术语以后，就一劳永逸的解决了阅读财经资讯难题，你会一辈子受用无穷，何乐而不为？ 现在就让我们以“基本面”这个术语为例，说明了解术语的过程。 在英华大词典中，Fundamental作为形容词的含义为：基础的、基本的、根本的、重要的、更好的、主要的等。 作为名词是指原理、原则、基本、根本、基础等。 可见Fundamental就是一家公司赖以成功的最基本、最根本及最重要的因素，叫“基本面因素”。 计算出内在价值 梁孙健博士在他的著作《马星股市投资》（Stock...

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分享锦集：乐龄人股票投资法

●冷眼 股市基本面大师 常常有人问我：“你还有投资股票吗？” 一般人都认为，股票风险高，所以不适合乐龄人士投资。我是乐龄人，所以他们有此一问。 通常我不会直接回答他们的这个问题，如果他们是做生意的，我会反问他们：“你花了几十年的心血，建立起现在的生意，现在生意稳定了，基础稳如泰山，你有固定的收入，现在你退休了，应该享清福了，你为什么不把生意卖掉，或是清盘，手持现金，安享晚年？” 卖盘反应快 他们年逾古稀，对别的问题反应比年轻人迟钝了些，但对于把生意卖掉或清盘的问题，反应可是快如闪电：“我一生奋斗，就是为了建立稳定的生意，以赚取稳定的盈利，使我晚年高枕无忧，我怎么可以把生意卖掉或是清盘呢？” 如果他们是种油棕的，我会反问他们：“你经营这片油棕园，已三、四十年了吧？ 靠着这片油...

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分享锦集:养成投资成功的习惯

●冷眼 影响一个人成功或失败的因素很多，其中之一就是他的习惯。 习惯是一个人重复做同一个动作所形成的，做得多了，就在不知不觉中成为他的身心的一部份，所谓习惯成自然是也。 养成习惯之后，当他处在同一个环境中时，他的潜意识就会指示他做同样的动作，他在不假思索的情况下去做，做得多了，就变成上瘾，一旦上瘾，就很难改掉，故习惯可改，上瘾难戒。 从“瘾”字的部首为“疒”，可以看出“瘾”是一种病态，除非有巨大的决心，瘾将陪一个人走完他痛苦的一生。 习惯有好坏之分，好的习惯使你一生受惠，坏的习惯戕害你一生。就以股票投资来说，如果你养成坏的投资习惯，而这习惯又慢慢的发展成“瘾”，那么你就不可能投资成功，最好的选择是退出股市。 天堂地狱一念间 正如我所说的，习惯未到上瘾的地步，是有可救之药的。如果你想在股市成功，请你现在就下决心，改掉使你失败的投资习惯。 改掉习惯的最好方法，就是以好的习惯代替坏的习惯。 因为在驱除坏习惯之后所留下的真空，如果没有新的东西填满它的话，坏习惯会故态复萌，重新抬头，那时要再扑灭它，就要有更大的决心，成功的机会就降低了。 所以，改掉坏习惯和培养好习惯，必须同步就行，才能奏效，使你的投资走上成功大道。 首先你一定要检讨你自己，你在股市一、二十年，竟然一无所获，以至搞到焦头烂额，足以证明你现在所用的方法是错误的，如果经过一、二十年都还赚不到钱，除非你改弦易辙，你不可能在股市赚钱，那是肯定的。 股市本身是中性的，如果你态度正确，股市将是一座金矿，如果你态度错误，股市将是你的坟墓。是走向天堂还是地狱，只是一念之间而已。 改掉坏习惯，从养成好习惯开始。 习惯1...

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分享锦集：为何没有第二个巴菲特？

●冷眼 股市基本面大师 世界500名最富有的人，都是靠经营某种事业成功而致富的，巴菲特是惟一“不事生产”，单靠股票投资而挤身世界500强者。他的财富，仅次於世界首富茨盖。 研究巴菲特成功秘诀的书，少说也有一两百种，模仿他的投资法的人，当不在少数，然而世上却未闻出现第二个巴菲特，何也？ 实际上，在美国，曾有不少基金经理，师法巴菲特之投资法，对巴菲特亦步亦趋，却没有听说有那一个基金，创造了如巴菲特般的辉煌业绩。 不仅是巴菲特，其他投资大师，都成为无数投资者崇拜的偶像，如彼得林奇（Peter Lynn）、邓普顿（Sir John Teupleton）、菲力辉塞（Philip Fisher）、罗杰斯（Jim Rogers）等，都是投资界巨人，为基金投资者创造庞大的财富，本身也成为富豪。 ...

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分享锦集:孤注一掷还是多元化?

●冷眼 一个股票投资组合，到底应该拥有多少只股票，才是理想的？ 作为资金不多的散户，我们到底应该孤注一掷，集中资金，专攻一股？ 还是将组合多元化，购买一系列的股票？ 孤注一掷与多元化，各有何利弊？散户应如何作出抉择？ 首先，让我们了解，身为散户，我们其实是居於非常不利的地位。 一、当家不当权 散户都是公司的小股东，即使你的名字，出现在有关上市公司的30名最大股东中，你还是一个股权微不足道，在有关公司中人微言轻的投资者，小股东虽然是公司的老板之一，却是个当家不当权的“小”老板。 对公司内所发生的事，根本无权过问，因此总是有一种无力感。 二、只是局外人 作为小股东，我们是公司的局外人，掌权的大股东，才是局内人。 作为局外人，你无论怎样努力做功课，永远无法做到彻底了解公司...

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分享锦集：股票投资正道

●冷眼 股市基本面大师 作为一名股市实战者及股票研究人，我对股票投资之道从未停止思考。在投资哲理、策略、作风等课题上，殚精竭虑，自我提升，数十年于斯矣，从未感厌倦。 “路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”〈离骚〉，可以作为我踯躅股市，摸索前进的写照。 一个念头如流星般在脑海中一闪而过，往往就这样一闪而逝，从此消失无踪；有时回想起来，觉得可惜。 我相信这些ideas，对股市同好，或有裨益；“独乐乐，不如众乐乐”（孟子）。于是我决定将这些ideas记下发表，与读者们分享。 对我来说，对股票投资的感悟，有如井里的水，不会因为不断汲取而干枯；同样的，与读者分享心得，于己无损，于人或有益。何乐而不为？ 如果读这本书的文章，像淘一杯井水止渴那样，对读者诸君的投资事业，略有帮助，则是我的最大安...

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分享锦集:任公子钓大鱼

●冷眼 庄子“外物篇”有这样的一则寓言：任国有一名任公子，人人都叫他“钓鱼王”。 尊之为“钓鱼王”，是因为他所用的钓具和他的钓鱼方式，都无人能比。 他所用的钓鱼索，粗到两手十指围成圆形，指尖仍无法合拢，大概比槟城大桥的钢索更粗，故称为“索”，不称为“线”。 寓言没说钓钩有多大，只说是“大钩”。 但是，从他所用的鱼饵，就可以想像鱼钩之大。 原来他所用的鱼饵，是50头大肥牛，能钩住50头大肥牛的钓钩，其大可想而知。 任公子带着钓具，爬上了浙江的会稽山－这会稽山，大概就是“兰亭集序”中“会于会稽山阴之兰亭“的会稽山吧，我去过山下举行”修稧事“的流觞曲水，从这里举首眺望会稽山，目弗能极其巅焉，可见其高之一斑。 任公子站在会稽山之巅，运其神力，将一端钩着50头大肥牛的钓鱼索，挥向数百里外的东海，50头大肥牛落在海中，海水四溅，激起千重浪，壮哉！ 非大鱼不钓 为什么任公子选择“东海”，因为东海够深，水深才有大鱼，而他非大鱼不钓。 东海有多深？庄子“秋水篇”的另一则寓言有交待。 话说水井中有一只青蛙，一向只坐井观天，没见过世面，他遇到东海的一只鳖，极言水井之好处，世间无可比拟，诚邀东海之鳖光临，亲身体验住在水井中之无穷乐趣。 青海之鳖被说动了心，爬上岸来，要进入水井，不料一只脚一伸进井，就被卡住了，赶快拔出来，他告诉青蛙东海之大：“夫千里之远，不足以举（形容）其大，千仞（八千尺）不足以极其深”。 一口井，竟容不下一只鳖脚，则鳖之大，可想而知。 东海之鳖尚如此之大，则东海之鱼有多大就不难想像得出了，难怪要钓大鱼的任公子，选择去东海。 人鱼大博斗 任公子就这样天天蹲在会稽山上，等待大鱼上钩，整整蹲了一年，仍毫无动静。 一年后的一天，50头浮在水面的大肥牛，突然迅速下沉，巨口足以吞舟的一条大鱼，一口咬住50头大牛，没入海中，任公子奋力回收钓鱼索，大鱼浮出水面，拼命挣扎，长鳍掀起滔天巨浪，海水震荡，千里之外的人都为之惊骇。 像“老人与海”中的老人那样，经过一番人鱼搏斗，任公子终於成功的把大鱼拖上岸来。 所不同的是“老人与海”中的老人所拖上岸的，只是一副鱼骨头，而任公子拖上岸的，可是一条活生生的，其大无比的大鱼。 这条大鱼有多大？寓言说任公子将鱼切成鱼片，风乾，然后分发给“制河”（浙江）以东，“苍梧”（湖南）以北的人，每个人都吃饱了。 一条鱼竟可以让由浙江到湖南的数千万人吃饱，其大可知。 任公子怎样钓到大鱼？我们可以从这则寓言学到什么？又得到什么启示？ 1.目标...

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分享锦集：买店胜过买屋

●冷眼 股市基本面大师 房地产投资可以分为两类，一类是作为房屋发展商，盈利来自出售建好的屋子，这种情形，其实与制造业很相似，只不过制造业的原料是原材料，如以铁砂制钢材，以石料制洋灰，以板枋制傢私等。 3大部份组成售价 而在产业发展，原材料则是土地，加上建筑材料，制成品就是屋子，就好像商品可以大量生产一样，现代的屋业发展，也趋向大批建筑，建成市镇，就好像大量生产出来的，都是一模一样的产品，大量建造出来的屋子，多数也是完全相同的。 例如一个花园，几乎都是双层排屋，面积和设计完全相同，这跟大量生产出来的商品有什么分别？ 一间屋子的售价，通常是由3个部份组成。 第一个部分是土地成本，通常发展商是购买大片土地，由农业地转换为屋地，分割为许多小地段，建屋出售。 土地通常是占屋子成本的五...

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分享锦集:屋业利润知多少 ?

●冷眼 股市基本面大师 一项屋业发展计划，需经过冗长手续。 首先是转换土地用途（由农业地转为住宅地Conversion）、总体规划（整个住宅区的规划Layout Plan）、土地分割（将大块土地分割为许多小地段Sub-Division）、基本设施（建道路、沟渠、水电、公共设施Infra-Structure）、屋子设计（绘测屋图Design）、成本计算（计算成本Quantity Surveyor）及专业谘询（M & E, Consultants）。 然后还有招标承建（Call for Tender）、建筑商施工（Contractors，通常将部份工程交给Sub-Contractor去做）、工程进展监督（土木工程师Supervision）、融资（过渡时期贷款Bridging Finance）、购屋者贷款（End...

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分享锦集：土地永远是好投资

●冷眼 股市基本面大师 首相日前宣布，政府将推行22万令吉建屋计划，供月入3000以下之无屋人民购买。 购屋者可以获得银行提供100%贷款，按月摊还。 他说，政府将拨出土地作此项用途，由建筑商负责兴建，由官商合作以纾解收入不高者之无屋困境。 这是一项利民德政，希望坐言起行，尽快落实。 还地于民 由于土地昂贵，由私人界兴建，每间售价22万令吉，如建筑面积中等，亦无利可图，无利可图的生意肯定无人要做。 对政府来说，土地是国有资产，国家属于全民，国土当然也是属于全民。 在政府的账目中，土地是免费的，拨地建屋，利惠中低收入者，一方面是扶持弱势社群，一方面亦是还地于民，合情合理。 人民取回属于他们自己的资产而已，故此项计划，不可视为政府的“施舍”，亦非“施恩”，惟政府能体恤民艰，亦应受到赞扬。 土地属州政府，过去州政府亦曾推行类似廉价屋计划，但不是延迟完成，就是虎头蛇尾。希望中央政府不至会如此。 首相是基于22万令吉的屋子无利可图而拨地给建筑商建屋，可见建屋成本不便宜。 这里必须指出的，是私人从事屋业发展，不但时间漫长，要通过许多繁文缛节，过程错综复杂，要付出许多见不得光的费用，还要冒一定的风险，故赚取合理的利润，无可厚非。 屋业发展这门生意，从发展商的角度看，是一门好生意，从社会的角度看，发展商解决了大部分人民“住”的需求，也是功德无量。 今天，大部分人民拥有屋子，屋价年年升，屋主身家水涨船高，故建屋出售，是典型的双赢善举。 大部分人对土地及屋业发展所知有限。 笔者自报界退休后，进入一家上市公司担任高级总经理，买地和监督产业发展计划是主要职责。 在中国、缅甸、越南、菲律宾和巴布亚新几内亚负责谈判投资计划，大多数也涉及土地及产业发展，因此对土地及产业发展，颇为熟悉，愿与大家分享。 所有土地属于国家 从国家的观点看，所有土地都属国家所有，这就是所有土地，除非得到法律的豁免，每年都要交地税（Quit...

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分享锦集:3000令吉可买多少地？●

●冷眼 答案是：4.70英亩。 你认为难以置信？请翻开柏年（Brem）2010年常年报告书第97页，就可以证明确有此事。 每一家上市公司的年报，都有一份“产业表”，通常是在年报的最后数页，与股东名单毗邻。柏年也不例外。 根据柏年的2010年报，该段在该公司的账目中，只价值3000令吉的土地，坐落在巴生武吉拉惹，属于永久地契，作发展用途土地，是在1994年买进，目前仍是空置。 低价购地不可思议 即使是在17年前的1994年，能以3000令吉买到4.70英亩的地皮，每亩只化638令吉，也是一件不可思议的事。 还有更不可思议的是，该公司在1994年，以7000令吉，或是每亩572令吉，买到位于巴生加埔的另一段12.23英亩的永久权土地，年报说该段土地“在发展中”。 第三段“廉价”土地也是在加埔，也是在1994年买进，面积109.71英亩，永久权土地，只化了20万令吉，每英亩也不过1823令吉，以每方尺4.2仙买到发展用途土地（Development...

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分享锦集：买产业不如买产业股

●冷眼 股市基本面大师 在过去两年中，房地产价格暴涨，尤其是在尺金寸土的大都市，如吉隆坡，房屋供不应求，屋价作三级跳，涨幅尤其惊人。 首都居，大不易。首都市民，尤其是外来者，不少人只能望屋兴叹。 除非得到父母或亲人的帮助，否则的话，一般受薪阶级，要在吉隆坡购买最普通的民居，例如双层排屋，几乎已是可望不可及，即使付得起头期，每个月的供款，也把他们压得透不过气来。 房市不会形成泡沫 首都的许多职场中人，已终身成为“屋奴”。供屋子、供汽车、儿子昂贵的教育费、有增无减的生活费，已成为受薪阶级的噩梦。 房屋市场会形成泡沫吗？ 我的看法是不会。理由是： 1. 在屋价上涨之前，屋价曾停滞不少过5年，就以八打灵的屋价来说，普通排屋在四、五十万令吉之间徘徊了最少5年，如今涨至七、八十万令吉，涨幅高达四、五十巴仙。 在过去5年中，建材、地价已上升了一截，再加每年约6%地通货膨胀，建屋的成本恐怕已上涨了四、五十巴仙，故过去两年的屋价涨幅，其实是调整了成本的上升，并不为过。 2....

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分享锦集:向连战母亲学投资

●冷眼 股市基本面大师 4月19日，《南洋商报》刊登一则来自台北的新闻：国民党荣誉主席连战的母亲赵兰坤，因心脏衰竭，在台湾大学医学院附设医院逝世，享寿103岁。 连战曾任台湾副总统，他的父亲连震东，字雅堂，为台湾名学者，著有《台湾通史》，连氏家族家产以百亿元(台币)计，是台湾有名的豪门，连氏家族之所以如此富有，连战的母亲赵兰坤居功厥伟。 善于投资累积 连家的财富，并非靠连战当副总统取得，而是连战的母亲赵兰坤善于投资，累积而成。 连战的父亲连震东是彰化银行前董事长张聘三的朋友，张聘三劝连震东投资银行股，连震东是个学者，醉心于台湾史的研究，把理财的责任，交给夫人赵兰坤去处理。 随银行股增值 赵兰坤具有投资的头脑，她在张聘三的推荐下，把多年的积蓄，大部分投资在彰化银行、台北企银、...

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分享锦集：地里木薯悄悄大

●冷眼 股市基本面大师 金诗投资（GOLDIS）的股票一向交易稀少，股价波动不大，分析师对它不感兴趣，投资大众也不加以注意，假如不是最近高价脱售一家子公司的股权，取得惊人的利润的话，谁也没有想到该公司拥有这么宝贵的资产。 该公司这种默默耕耘的作风，就好比是深藏在地下的木薯根块，表面上没动静，实际上是在悄悄地壮大。 在股市中，像金诗这样作风低调，却在努力创造股东价值的上市公司，还真不少。只是由于没有人加以挖掘，也就少人发现其潜在价值而已。 股市虽然已上升了一大截，指数已屡次突破过去的高峰，但在第二、三线的股票中，仍可以找到价值被低估，而素质不错的股票，值得买进作为投资。 到目前为止，主导股市的主要还是投资基金，这些“大户”的投资对象，锁定在交投活跃的蓝筹股，导致蓝筹股供不应求，股价不断窜升，交投不活跃的第二、三线优质股，“大户”连正眼也不看它们一下，也得不到散户的青睐，导致股价停滞不前。 价值被低估 实际上，在第二、三线股中，结实的股项，俯拾即是，只是股市中人，一向把注意力聚焦于热门股，对于这种底子坚实的冷门股，完全不感兴趣，导致这类股票的价值被低估。 假如散户采取反向投资策略，避重就轻，转而选购第二、三线优质股，长期投资，耐心持握的话，比以高价购买活跃的蓝筹股，风险更低，而获利机会更高，值得散户考虑。 第二、三线优质股，其实拥有不少“隐形资产”（hidden...

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分享锦集:从门外到门内

●冷眼 我在《分享锦集》的系列文章中，曾一而再的强调“不了解，就不买”，因此我不断的劝告投资者，在买进股票之前，一定要做足功课。 所谓做足功课，就是尽力研究股市与股票，以了解你的投资对象，然后靠着你的知识和经验，作出投资决定，这就是股票分析鼻祖本查明·格拉罕（Benjamin Graham）所指的“智慧型投资者”。 无知或一知半解，是导致投资失败的主要原因。 换句话说，以一个外行人去做内行人才能做好的事，能把事情做好是运气，不能把事情做好是意料中事。 股票投资也一样，如果你对股市和所买进的股票，一无所知或一知半解，你能赚到钱是你的运气好，赚不到钱是意料中事。 减低风险 “智慧型投资者”，就是你知道自己在做什么及为什么要这样做，这样虽然也不能保证一定能赚钱，但最低限度能将风险减低至可以接受的水平，减低风险，就是提高成功率。 如果成功率高过失败率，股票投资鲜有不赚钱的。 对所做的事情，一无所知，我们叫这种人做“门外汉”，门外汉做事，有如盲人骑瞎马，黑夜临深池，危险到极点。 股市和股票的门外汉亦如此，在股市没顶的，都是这种人。 所以，假如你想在股市闯出一个春天来的话，你首先要把自己由一个股票投资“门外汉”变成“门内汉”。 打好基础 要变成“门内汉”，基本功一定要扎实，没有捷径可抄。 有些人在读了拙作《30年股票投资心得》以及《分享集》的系列文章之后，很能接受我的投资理念，跃跃欲试，想在股票研究上下功夫，只是不知从何着手，我愿意与大家分享我从“门外汉”变成“门内汉”的一些经验及学习过程，希望对那些有意在这方面下功夫的股友，尤其是职场新鲜人有所帮助。 《论语》有一则这样的故事：鲁国的大夫孙武叔说，子贡（孔子的学生）比孔子更好（“子贡贤于仲尼”），子贡答称：“譬之宫墙，赐（子贡名赐）之墙及肩，窥见室家之好，夫子（指孔子）之墙数仞，不得其门而入，不见宗庙之美，百官之富”。（学问）好比是宫殿的围墙，我子贡的围墙只有肩膀那么高，所以人家一眼就看到屋内的美，可是我的老师孔子的围墙有数丈高，外人找不到入宫的门，当然就无从看到围墙内宗庙屋宇的壮观美丽，以及宫内奢华的装饰”。（《论语》<子张>篇） 知识宫殿 同样的，股票投资学好比是一座庞大的知识宫殿，如果投资者只在门外徘徊，始终是一个门外汉，惟有大胆的进入门内，才有可能看到宫内的精美陈设，成为“门内人”是研究股票投资的第一步。 3把锁匙打开股票研究之门 要打开股票研究之门，得靠三把锁匙。 第一把是“语文”——中文和英文同样重要。 股票毕竟是源自西方，研究股票理论的书，以英文书写多如汗牛充栋；而大马上市公司的季报、年报以及股票分析论文，都是用英文发表。 所以，要研究股票理论和个别公司，英文必须有读懂这些资料的水准。 第二把锁匙是对经济、股票、股市及投资学所用术语（Terminology）有彻底的了解，这样在阅读这类资料时，才会顺畅无阻。 第三把锁匙是对各行各业，有基本的知识，这样才有可能彻底了解有关行业的资料。 例如银行业，你必须了解什么是资本适当比例（Capital...

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分享锦集：掉进土坑的天文学家

●冷眼 股市基本面大师 理想是美丽的，但现实往往是残酷的，无论是股市或是在人生的道路上，都是如此。 抱着美丽的理想，满怀的信心进入股市的人，经过了股市海啸的摧残之后，十之八九都带着失望的心情，满身伤痕，垂头丧气地离开，因为股市中人，十之八九是亏蚀的，赚钱的不过十之一、二而已。 曾经读过一则这样的寓言：一名天文学家，在夜间观看太空中的星星，他全神贯注地仰望天空，忘记了地上的土坑，结果是失足掉进一个土坑中，在坑底高声呼救，附近的人听到他的呼救声，都纷纷跑来救他，当他们把他从坑中拉上来时，一名长者对他说：“你不要只顾望天空，你同时也要看看地面，注意你的脚下啦。” 进入股市的人也是这样，眼睛只盯住那庞大的利润，却忘记了股市处处是圈套，结果是误踏圈套，弄到遍体鳞伤，黯然离场。 陷阱1：对...

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分享锦集:解读财经新闻

●冷眼 对一般知识水平的股票投资者来说，报纸的财经新闻，是他的主要资讯来源。 许多人是根据报纸对某只股票的报道或评估，作出购买的决定。 我对于这种作出投资决定的方式，有所保留。 因为报纸的版位有限，不可能对事件作全面详尽的报道，如果读者对事件的前因后果，没有认识的话，只根据一篇报道作出投资决定，往往因为考虑不周而作出错误的判断。 报纸的财经新闻当然是重要的，但是所有报道都必须加以解读，才有助于作出正确的判断。 如果只根据一篇报道就妄下判断，很有可能因认识不够深入而沦为偏见，偏见导致过分的乐观或悲观，投资者可能因此而采取错误的行动，导致不必要的损失，或是坐失投资良机。 同一篇的报道，在不同知识水平的读者眼中，有不同的解读，正确的解读来自丰富的知识。 要成为一名智慧型投资者，你必须养成长期阅读财经资讯的习惯，把自己的脑子变成一块磁铁，不断的吸收及储存财经知识，在需要时，随时可以从脑子中将知识呼唤出来，帮助你解读及比较新的资讯。 培养兴趣准确判断 这样才可以避免因知识不够而产生偏见，或是对最新的资讯作出错误的解读，而对投资作出错误的判断，导致不必要的损失。 许多人由于对刚发生的事件，缺乏分析的能力，作出错误的解读。在情绪下作出仓促的决定，事后发现，已后悔莫及。 要避免错误，惟一的方法是阅读，阅读再阅读，养成凡是财经资讯绝不放过阅读的机会，要做到这一点，就一定要培养对财经资讯的兴趣。 惟有对财经有一份狂热，才有可能持久阅读，持之以恒的阅读，对许多事件的来龙去脉，才能了如指掌，对资讯才能举一反三，成为投资的有用知识。 随时有惊喜 许多人视阅读财经资讯为畏途，实际上财经事件，天天在变，怎么会枯燥无味呢？对我这个财经迷来说，财经资讯比武侠小说更有趣，因为变化无穷，随时有惊喜出现，其曲折离奇不在武侠小说之下。 一则新闻几面理解 同一则财经新闻报道，在知识水平不同的读者眼中，有不同的解读，不同的理解。 让我随手举一个例子说明。 3月19日，中英文报纸均以不大显目的版位刊登一则马建屋（MBSB）的新闻。 马建屋向公积金局借款5亿令吉，作为扩展业务用途，在贷款签署仪式后，马建屋总执行长拿督再尼向报界发表谈话，披露了一些有关马建屋业务进展的资讯。 公积金局拥有马建屋66.1%的股权，故马建屋是公积金局的子公司，作为母公司，公积金局在商业基础上借给马建屋5亿令吉的款项，是一件很平常的商业行动。 这则新闻吸引我的不是公积金局贷款给马建屋，而是拿督再尼所披露有关马建屋的最新资讯： 放贷目标增幅罕见 ●该公司今年放眼贷款增至100亿令吉，比去年增加一倍。 ●该公司今年的个人融资放眼50亿令吉，比去年的30亿令吉，增加20亿令吉。 ●今年首二个半月，该公司已发出个人融资18亿令吉。 ●个人融资占该公司总贷款的60%。 马建屋是一家很特殊的金融机构，它可以接受公众人士的存款，但又不受国家银行监管，是我国硕果仅存的金融公司。 通常银行的放贷，每年只增加约10%，然而马建屋今年的放贷目标，竟高达100%，增幅如此之大，实属罕见。 这些款项，是借给什么人呢？ 拿督再尼已提供了答案：该公司今年要发出50亿令吉的个人融资贷款，这就是该公司今年的总放贷将增加一倍的原因。 个人融资（Personal...

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分享锦集：保罗盖帝十问

●冷眼 股市基本面大师 保罗盖帝（J.Paul Getty）（1892-1976），美国人，是1957年世界首富，靠石油起家，但真正将他推上世界首富的宝座的，其实是股票。 在1929年代美国股市崩溃，引发了世界经济大萧条，股价跌至令人难以思议的低水平，保罗盖帝采取了反向投资策略，大胆的吸购股票，买进后就不再卖出，他当时所收购的石油股，在往后的三十年中，增值数百倍、数千倍，使他成为世界首富。 油股价逊油藏 他所收购的都是石油股。他的理由是，作为一名石油开发者，他最熟悉的就是石油业。 他根据上市石油公司的资料，计算出来，这些石油公司所拥有的油田，石油蕴藏量庞大无比，如果开发出来，可以取得惊人的利润，当时石油公司的股价，只等于石油蕴藏量价值的数十分之一而已，他觉得不可思议。 而且发现这是一个千载难逢的投资机会，于是静悄悄地在股市吸购石油股，直到控制这些石油公司为止。 他在买进这些石油公司的股票，就不再卖出，这些股票的价格，跟着石油公司盈利的持续上升，增值数百倍至数千倍不等，使他富可敌国。 保罗盖帝将他的投资心得，写成多本书，其中一本《如何致富》（How...

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